2342.招商银行6%的股息率，价值还是陷阱？

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招商银行的股息率已经到6%了，这是历史第二次，上一次是2014年7月，之后便是一轮持续了7年的轰轰烈烈的大涨行情。从投资的角度，当然不能简单做此类比。和9年前相比，招行的经济体量大了很多，银行业的增速也在明显下降，更重要的是房地产已经出现了趋势性变化，现在还在探底的过程中。

招商银行当下历史级别的高股息，是价值还是陷阱，关键要看后面的经营走势。如果招商银行的业绩能保持稳定，哪怕以后若干年内不再增长，始终保持当前状态，在保留困境反转预期的背景下，6%的收益也足以吸引众多资金长期持有了；而那些认为这是个陷阱的观点，支持因素只有一个，就是当下招商银行的净利润规模已经是历史高点，以后不会再超过这个高度。这样看起来很高的股息，会随着利润规模的下降而不断减少。

这个概率有多大？

我们看一下现在的市场环境，银行要为地产买单的说法开始到处流传，更有很多人在说银行会继续让利，为整个经济买单。2020年以来，银行确实买了很多单，让了很多利。但4年来，银行手里的余粮也不多了，把希望全都寄托在银行身上是不现实的。更何况现在很多问题不是有钱就能解决，M2和M1之间巨大的剪刀差，更表明当下的核心问题不是出在流动性上，而是经济体没有能力消化这些流动性。

所有问题的核心，毫无疑问还是房地产。但从对银行的负面影响情况来看，舆论上的很多东西是被夸张了的。房地产贷款占比和不良率对主要银行来说，确实是个压力，但并没有到无法承受的地步。

对各大银行来说，现在更为难过的，是净息差的不断下行。尤其是3季度存量贷款利率规模性下调，可以预见4季度，甚至到明年上半年净息差都还在下行压力中，这是比房地产还要棘手的问题。四大行中，除了建设银行的净息差在1.75%外，其他三家都只有1.6%多一点，这已经是岌岌可危了。招商银行目前的净息差是2.19%，净利润的增速也明显高于四大行，如果它的净息差进一步下滑，大部分主要银行都会由于净息差的萎缩，而出现净利润负增长的状态。

很多人会以为这只是一个“让利”而已，但实际上作为万业之母，银行业是整个经济体的发动机。银行业的利润如果负增长，不仅意味着社会融资会被动进入紧缩状态，还有可能进一步加大金融风险。虽说房地产的影响是巨大的，但和金融风险相比，完全不是一个量级。我们在各类文件中，经常会看到一句话——“守住不发生系统性金融风险底线”。出现一个问题，要用更大的问题来解决？这就破底线了！

化解净息差压力，一方面需要继续降低存款利率，这样既可以缓解银行在负债端的负担，又能倒逼银行存款进入投资、消费市场，促进流动性的提升。更重要的，还是保障房。在流动性进入严重空转状态的时候，实体上的拉动才是真正有效的。通过大量保障房的开工建设，把闲置的地产产业链上的产能调动起来，最大程度降低商品房投资下滑的影响，这才是长治久安之道。此外，保障房还可以直接下场收购在建项目，这不但能最快速度解决民生问题，更能直接促进保交楼的整体进度，对地方、房企和银行来说，是一个皆大欢喜的结果。

今时今日，问题已经充分展现了，招商银行6%的股息率，不仅仅是投资的问题，更是当前经济形势的一个缩影。

相信价值吧，我们必须相信，也只能相信。