2303.行情的底层逻辑

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很多人总说A股烂，不看基本面，实际上A股是非常讲求基本面逻辑的，否则无法形成有序的牛熊大周期波动的。

拉长周期来看，市场其实就是故事叙事。而市场上的故事之所以能演变为2-3年牛市行情周期的，是因为有长线资金不断相信了这个故事，用钱投票，将其资金沉淀在了市场中，从而形成了长期大趋势。这其实就是所谓的“底部买故事，顶部卖故事”。

而单纯的“小作文”是无法形成大级别牛市行情的，看看这两年市场流行的炒作方式就明了了——写小作文煽风，游资对板块点火，然后量化疯怼抬轿。然后呢？短期兴奋之后，A字杀，炒出一地鸡毛。因为里面的资金就是为了短线获利的，压根就不相信“小作文”的那个故事的。

所以任何大级别的行情形成，都是必然有大级别底层基本面逻辑支撑的，那样才能让长线资金不断相信那个故事，形成市场自我强化。

从基金重仓股走势举例，可以明显看到14年中-21年一直初处于超大级别的牛市，15年与18年其实都是次级调整罢了。

对于这种超级牛市周期的走势，想过背后的原因吗？个人认为可以总结为以下几点：

1.周期行业：15年后地产触底开始走强，到了17-18年进入了本周期的超景气阶段。地产超景气会拉动上游钢铁水泥玻璃等周期品需求，与其后周期的家装、家电等产业链，自然也不会落下为其提供资金的金融股。当然20年之后美联储再次流动性助攻了周期品，降低了全球的资金成本水平，很多大宗价格也被炒上了天。

2.消费赛道：对应的就是白酒、酱油、保健品等品种。

3.半导体芯片：本轮半导体周期其实很大程度上是美联储超量印钱引发的，市场疯炒游戏币，造成硬件产品整体出现了半金融化属性，原来本应不断贬值的显卡摇身一变成了“最佳理财产品”，甚至一度到了一卡难求的程度。

4.新能源替代：品种太多了，从新能源汽车到上游的锂矿。

这里写的很简单，但是你看看这四大板块：周期+消费+半导体+新能源，不就是结构牛的四大主线吗？

而通过财报你会看到：

周期行业的钢煤水泥有色兑现了业绩爆发；消费赛道的白酒等兑现了业绩与稳定增长；半导体芯片兑现了成长；新能源兑现了成长。

还觉得A股是瞎炒吗？所以大级别行情，必有大级别逻辑的。

而现在呢？下面说的可能很多人会有点不舒服，但却是事实。

1.周期行业：地产下行，上下游产业链需求端与资金端都在承压。同时美联储从量化宽松，变为了量化紧缩，周期品被从需求端到美元流动性被“内外双打”。

2.消费赛道：21年初基金流动性抱团到极致，现在高定价低打折，估值还是很高。而且基民这两年亏惨了，投资情绪上会PTSD很多年的，估计需要等下一代没有这个痛苦回忆的投资者了，跟当初美股漂亮50简直是复制的。

3.半导体：随着游戏币炒作结束，半导体硬件金融化属性没了，现在只能炒头部公司的AI硬件，内卷哦。

4.新能源：通过最近特斯拉财报就能看到，产能预期上去了，需求端下降，造成毛利率大幅承压。

为什么持续走熊，因为对于主线品种而言，曾经的上涨要素，从21年后逐渐全变成下跌要素了。其实港股也一样的，那些一路跌，一路抄底的“价投”，根本不看基本面逻辑的。

港股主力品种是跟地产强相关的宏观类与平台互联网，地产不说了，而互联网是20年跟着美股疯炒的，当时是个平台股都“诗与远方”估值高到离谱，本质跟游戏币一样，是廉价美元流动性无处宣泄的结果。而现在这两个品种基本面如何？

而且港股金融底层跟A股还不一样，因为港币等同于美元，所以美联储放水时等同于港币被动放水，本质上必须流动性跟着量化宽松才能保证联系汇率不过度升值的，港股想不炒都不行。

而现在美联储量化紧缩，美债都快怼上5%了，相当于拿着美元就能吃高息，想想美元流动性压力有多大。而且港币不是“本土美元”，是“海外美元”，流动性虹吸下承压更大。因为本土美元还有个逆回购一直当流动性缓冲了，海外美元纯被吸流动性。

而美联储高利率周期会持续多久？天知道，反正通胀在金融端形成反身性了，明显下不去，只能寄希望于鹰酱赶紧雷。

所以港股其实是基本面与流动性“双杀”，那些图便宜一路抄底的“价投”，实际上还锚定在过去了，根本没看到已经发生变化的根本逻辑。