2825.征关之治：美股危机中，如何制定一揽子计划？

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在“征关之治”新政的压力下，全球经济承压，主要资本市场掀起一场巨浪。美股首当其冲，三大指数连续两日创2020年3月以来最大单日跌幅，其中纳斯达克指数自高点下跌超20%，正式进入技术性熊市。

这几年美股一直处于较高估值，基于估值判断，长期关注我的朋友，或多或少对美股回撤有一定的心理准备。这次的促因强度可能在意料之外，但这估值钟摆的回归仍在情理之中。

我一直强调安全边际的重要性，当投资体系不完备，只是基于“看上去很美”而凑热闹的投资者，烈火烹油之时有多积极，恐惧肆虐之际就有多悲观。

结构完整的投资策略，契合自身的安全边际，攻守平衡的持仓配置，以及良好的安全边际是面对如此困境的重要基础。目前利空致使情绪低迷，未来过程仍将煎熬，但倘若处理得当，“危险”便可能成为一次难得的“机会”。

不少朋友与我一样，一直盯着美股，现在下跌开启，我们应该如何应对？

美股三大指数狂泻：猛烈的估值回归上演

市场有很多理由可以让高估资产继续高歌猛进，美股前几年便上演了这样的一出戏。2022年12月，纳斯达克100指数脱离低估后，在天量流动性的加持下，一路反转、高歌猛进。

也是凑巧，在估值压力显现关键时刻，AI技术出现巨大突破，在ChatGPT的带领下，美股七巨头继续攀升，当时的市场情绪有多火热，相信不少人历历在目，彼时纳斯达克100指数PE逼近40大关。

下跌可能有很多原因，但较高的估值往往是原罪，高估值是投资的“达摩克利斯之剑”。风险引而不发只是时候未到，当利空袭来，回归便会变本加厉，此时的回撤就会让人印象深刻。

我们看一下美股主要指数年初至今的估值变化与回撤幅度：

在今年年初时，道琼斯工业指数估值温度为99.1°C，标普500为92.9°C，纳斯达克100为96.2°C，均处于历史高位。

而后便出现了单边下跌，自年初至今，道琼斯指数回撤9.94%、标普500回撤13.73%，纳斯达克100回撤17.20%。

经过这一个多月的回撤，道琼斯指数估值温度回落至84.8°C，仍处于高估区间；标普500估值温度回落至63.3°C，处于正常估值区间；纳指100估值温度回落至56.9°C，进入正常估值区间。

静候机会：提前制定针对性定投策略

在上一轮美股的定投中，受天量流动性影响，美股反弹的速度非常之快，致使基于高安全边际的定投策略，出现了低估周期较短，仓位不足的情况。

为了优化这个问题，我在低估定投的基础上，增加了“金字塔式加仓法”。金字塔加仓法基于指数温度或估值，每到一个范围，加一定比例的仓位。通过这个办法，在快速探底的时期，可以根据指数温度快速加仓到目标水平，而不受低估周期长短影响。

考虑到估值变化较大，建议提前准备一定的流动性，以防当机会出现时没有弹药可用。另外，也可以采用动态仓位平衡法，根据初始仓位配比，当估值合适时进行跨市场再平衡。

从安全边际的角度，目前标普500和纳斯达克100已进入可观察的区间。但目前整体仍处于50°C以上，暂时还不用太着急，不妨让子弹再飞一会。

考虑到美股的高有效性，尤其在变化剧烈的当下，建议在40°C以下开始密切关注，根据自身风控要求和既定策略，逐步定投。

在制定安全边际时，请考虑以下潜在影响：

1.“征关之治”的措施才刚刚开始，从本次关税政策的初衷看，未来还有很多变化，且本次政策并非短期行为，要做好充分的心理准备。

2.从市场恐慌程度看，虽然近两日指数回撤较大，但还没到情绪底部。整个过程的发酵和后续的演变，还有进一步发展的可能。

3.以往数据表明，从政策底到市场底需要一个传导周期，因关税政策而产生的基本面变化，需要半年至一年的影响，企业估值会因为利润波动而变化，需要留心。

4、基于宽基打底、国内海外7:3的原则，一般建议海外指数以美股为主，美股以标普500和纳斯达克100为主，两者合并持仓最高不要超过30%为宜。

5、做好长期计划，避免借贷杠杆，估值到位后市场情绪可能风声鹤唳，请坚持计划。持有后，仍有继续下探可能，此时便需要坚持到底，指数化投资不用担心回不来。

6、作为跨境指数，我们在投资时要注意溢价率、跟踪紧密度、外汇额度以及汇率波动，以及美股当下处于利率高点，未来降息及其他政策的影响。