2832.美元衰落的思考，以及我的投资组合

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一、美国汇率、股市、债市三杀发生了什么？

美债和美元汇率背离

美债和美元作为避险资产，之前在资本市场动荡的时期都作为避风港

这时候大家都会卖出风险资产，比如其他国家股票、货币、债券，甚至是美股，换成美元，或者买美债避险；这种情况下，美元汇率和美债都是上涨的，美债上涨体现为债券收益率降低。

而现在美债收益率快速上涨，意味着需要更多的补偿，大家才愿意买美债，意味着美债信用的下滑，而汇率、股市、债市全部下跌，反映出资金撤出美元资产，美元资产无差别受到抛售，这是之前新兴市场才会出现的情况；其他避险资产瑞士法郎对美元快速升值一天升值3.5%，黄金连续两天上涨3%创历史新高；

为什么会这样？这和川普关税有什么关系？

美元的储备地位，最重要的不是美国军事，而是美国相比其他国家发达的资本市场以及美元汇率稳定且强势；且有巨额贸易逆差，这样别人手里才有可能有美元；大家手里拿了美元，可以买美股，可以买美债拿收益率，即使存着也不担心汇率贬值；

印绿纸能换全世界商品，一印钱可以向全世界收铸币税，发达的科技和金融的代价是，制造业空心化、贫富悬殊加大；

老美军事力量保障金融稳定和美债信誉，代价是承担巨额的安保费用，比如对欧洲和东亚，和巨额军费开支，造成了财政压力不断增加；

特朗普现在想改变这一切，关税收入并不是全部，只是副产品，他智囊团的思路是：

首先，美元作为储备货币，巨额军事开支让很多国家收益，美国承担了代价，现在这个代价需要大家共同承担；

其次，压低美元汇率，弱美元支出出口；

最后，制造业大国、贸易保护、贸易盈余。

如果川普想实现制造业回流、贸易盈余、弱美元促进出口等目标，代价必然是美元地位下降，美国企业利润下降，美股股票收益率下降，离岸美元不再通过买美国国债、美股回流到美国；

这是美债被抛售、美股大跌的重要原因；

更大的问题出在政策朝令夕改，捉摸不定，一刀切，180度大转弯，动摇了市场的信心；

各种分析都已经无效，一条消息会引发股市大涨大跌，这段时间全球核心资产美股，走势整得和山寨币一样；

贸易谈判成功标准、具体目的、计划、步骤，市场对此都一无所知，不确定性是市场最大敌人

信心建立需要漫长时间，摧毁信心是朝夕之间。

美国经济原本非常强韧，熬过了加息周期没有衰退迎来了降息周期，基本实现了软着落，年初还因为经济数据过热，降低了联储降息的次数的预期；

川普政策不确定性为什么能摧毁经济？

本想在美国建厂，不确定性增加，先不建了；要加关税了，赶紧抢购囤货，以免以后涨价；美国企业并购、招聘、投资因为不确定性，都先暂停了；巨额资本开支投下去的项目，跨国企业海外的投资，会不会因为关税受到报复，先不投了；员工感到企业 投资减少，可能被裁员，消费也会减少，以应对风险......

经济活动是一环扣一环的，一个人的投资、消费是另一个人的而收入或利润；

并且美股的大幅下跌，造成了财富的负面效应，资产缩水的人不愿意消费，而美国GDP中消费占比80%；

所以我们看到，目前是历史上少有的硬数据没有走坏，软数据惨不忍睹的情况。

消费者信心指数崩溃，而之前几次崩溃都迎来了经济衰退，这也是股市大跌，市场担心是衰退的重要原因；而这次和之前不同的是，消费者信心指数崩溃同时，非农就业人数并没有大幅下降，失业率也没有大幅上升。

“信心比黄金更重要”。我们需要警惕的是，信心降低、对失业的恐惧，会增加储蓄率减少消费，减少企业利润导致失业率飙升，导致衰退；失业率飙升往往是突然爆发的，因为对企业来说，经济变差的时候，裁员是最后一环，先是不招人，然后是降薪，最后才是裁员。

4月12日美股有一次大逆转，主要有美联储看跌期权，虽然就业和通胀是联储工作量大目标，昨晚联储官员还发言说考虑到通胀，不急于降息，但是联储还有个更为基础的目标就是维护金融系统稳定。

4月12日早些时候，摩根大通CEO杰米·戴蒙预计美国国债市场将陷入困境，随后美联储将进行干预。

美债

收益率

大幅飙升，大幅波动

以下是3个能体现出美元市场流动性风险的指标：

金融压力指数升高到超过硅谷银行暴雷和去年8月日元套息交易的程度，显示了市场流动性危机；

银行间流动性极度紧张，意味着银行间极度缺钱，银行用高于联储存准金的利率向其他银行借钱；

10年期美债利率上升了50基点，创2001年以来单周增幅纪录。

美债的波动率超过了

美股

而全球大量流动性是美债抵押创造出来的，美债的大幅波动直接造成了市场流动性紧张；

波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示：“市场继续运作良好。我们正在非常仔细地关注这一点，我们将继续这样做。

华尔街有一句古老的谚语......“当美联储开始恐慌时，我不会再恐慌。”

联储恐慌了吗？看起来有一点苗头，其实联储已经出手，4月9日美联储官网信息，最新资产负债表规模是6.77万亿，相比4月1日的6.72有一定反弹，这个反弹幅度是自硅谷银行暴雷以来最大。

我们看到上一次联储出手，扩张资产负债表是在硅谷银行暴雷的时候

虽然这次扩表规模不及硅谷银行暴雷那次，但是如果形势继续恶化，联储估计会再次出手

二、美元衰落？

美元衰落的言论，每当美股或美国经济动荡的时候就会出现：

1972年美元和黄金脱钩布雷顿森林体系解体，美国高通胀，美元相对全球货币大幅贬值，老美深陷越战泥潭，水门事件爆发重创市场信心；

1969-1982年，标普500指数13年没涨，13年3轮衰退；这时候日本经济腾飞；

市场充斥美元衰落，美国衰落、日本取而代之的叙事；

2000年互联网泡沫破裂，纳斯达克下跌70%，亚马逊下跌95%

市场充斥着美国创新神话的终结，10年后谷歌、微软、亚马逊、苹果，把互联网创新推向高潮，20年后引领AI革命；

2008年次贷危机在美国爆发，曾经稳健的标普指数下跌57%，是1930年以来最大跌幅，美国的金融系统、美元甚至是政治制度受到质疑，各国大幅增加黄金储备减少美元储备，美国衰退。

近期的汇、债、股三杀之后，美元衰落的叙事再度响起；

美元衰落我们近10年不可能看到，美元虽然有各种问题，但还是各国储备货币，各国黄金储备比例虽然近期有所上升，但美元比例仅比2000年有轻微下降，高于二战以后的大部分时间；

美元只可能被取代，不可能被削弱。美元被取代的关键，不是看美元有多烂，而是看哪种货币比美元更好。

世界货币最重要的条件之一是支付体系、交易媒介，不可能同时存在两种世界货币；世界货币都是赢家通吃，因为只能有一种媒介，否则支付过程中会有很大的问题和麻烦；就像我们的通讯软件，只可能是一家通吃，不可能一部分人用微信，另一部分人用另一个软件。

美股目前这个高位当然也有风险，也有很多问题，美股的精华是创新的科技公司，因为有创新的土壤。

从百年历史来看美股不仅长牛，也有反脆弱性，是全球核心资产，是美元作为储备货币重要的条件，也是美元循环的基础。

三、我的投资组合以及思考

个人持有的资产：房产、美股等多边押注

兼顾稳定和增长的资产只会在这些资产中产生，虽然我不知道具体是哪个。投资最关键的是选择大方向，现在没有任何人能判断未来全球霸主是谁。

但我们看到可以预见的未来，全球霸主大概率是在我国和美国中产生，各种领域，不管是AI、登月、火箭发射、军事、科技、金融、机器人，货币，全球最后只剩这两个玩家，其他都是打酱油的；

我国制造业产能是美国的两倍，产能是美国的三倍，超过后九国总和，造船能力是老美的200倍，从电动车到核能反应堆到输电，都占据领先地位；

我国先进领域也突飞猛进，占据全球近半化工、半数船舶，超三分之二电动车、三分之四电池、80%消费无人机、90%太阳能板和稀土矿。并且还在布局未来：第四代核技术领先十年，计划20 年建100座反应堆。上次如此主导全球生产的是 1870-1940年的美国。

当然需要注意的是，以上这些都是风险投资，具有高波动性，需要自行承担其中风险。