2839.再聊黄金

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最近A股的行情温吞水，说涨涨不上去，说跌跌不下来，外围的美股也是萎靡不振看不到啥整体向上的希望，本来没啥好聊的。

唯独黄金一枝独秀，几乎没啥大的回调一路年初涨到现在，即使从月线的角度看也是以一种很夸张的斜率从23年一路涨到现在。

如今黄金涨起来后五花八门的看好观点也是满天飞，有说黄金应该看股金比的，也有说黄金应该看美国的M2的，这些似乎都可以解释黄金如今凶猛的涨势和印证当前的价格依旧合理。

我倒不是反对上面这些观点，相反我也认可这些说法，只是实在不希望大家在一个标的已经起飞的时候去各种找利好和解释，难道这些理由在没涨之前就不存在么？不如问问自己是不是因为涨了才信，如果黄金跌了，那自己还信么？

借此机会展开聊聊最近的一些体会。

一

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巴菲特与黄金

对于黄金很多人印象最深的应该是巴菲特曾多次公开表达对黄金投资的负面看法，我拿deepseek整理了下时间轴，大概内容如下：

1998年哈佛大学演讲时，巴菲特首次明确批评黄金，称：“黄金被从非洲或什么地方挖出来，熔炼后再埋回金库，花钱请人守卫。这没有任何效用。如果火星人看到这一幕，一定无法理解。”巴菲特之所以这么说，是因为黄金本身不产生现金流，仅是一种“惰性资产”。

2005年伯克希尔股东大会上，巴菲特比喻“投资黄金就是期望未来有人以更高价接盘，而非创造价值。”因为黄金价格依赖于市场情绪而不是基本面。

2009年CNBC采访时，巴菲特对比黄金与股票，表示“可口可乐能赚钱，富国银行能赚更多，但黄金只会坐在那里消耗保险和库存。”因为企业能持续创造收益，黄金则无法“繁殖”价值。

2010年对本·斯泰因的评标中，巴菲特提出著名比喻：“全球黄金可堆成67英尺立方体，但用这些钱能买下美国全部农田和10个埃克森美孚，并且还会剩1万亿美元。你会选择哪个？”巴菲特表示，黄金的实际用途有限，远不如生产性资产。

2013年FBN专访中，巴菲特直接表态：“即使黄金跌到800美元/盎司，我也不会买。”

想必今时今刻，可能很多人会用黄金的历史涨幅来证伪巴菲特的观点，比如引用有知有行统计的黄金2002年至2024年的数据，黄金的年化收益为10.3%，甚至是跑赢美国大盘股的。

即使不看近几年，拉长周期，根据有知有行统计的数据，黄金从1968年底至2024年底的年化收益也有7.7%。

那巴菲特真的错了么？

很多人看别人的观点，永远只停留在静态的那个截面上，有时候甚至都不是截面，而是从他自己角度看到的那个点上，就像手里拿着锤子看啥都像钉子。

但任何的观点都是建立在特定的前提和语境中的，脱离开这些后被分离出来的观点本身，就像一瓶没有汽的常温可乐一样，虽然也是"可乐"，但早已不是"可乐"。

巴菲特的投资逻辑看的是企业内生价值创造的源源不断的现金流，这与黄金的零息属性天然相斥。他不看好黄金的理由非常充沛，不但过去存在，现在存在，未来也不会消失。

从1980年到2024年底，黄金也就涨了5倍出头，如果从1980年的高点算，甚至就只剩3倍出头了，可见站在不同时间维度得出的结论是完全不一样的，黄金并不像很多人以为的是一个万能的保值品，它就是一个在某些时间段内的投资品。

如果放在1981-2001的维度看，黄金的年化收益甚至是-3.5%。而众所周知巴菲特的长期收益是远远跑赢标普500的，即使生涯后期下降了点，也就跑平而已。

所以拉长时间和对比不同周期，相信诸位也就更能感受巴菲特为啥不看好黄金，黄金和股票根本性的价值创造差异，决定了巴菲特对黄金的否定具有时空穿透力。

二

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巴菲特与宏观

巴菲特除了表达过不喜欢黄金外，还多次在公开场合表示自己不擅长宏观预测，并认为宏观预测不靠谱。

相信这也是被大众误解最多的一句，有觉得巴菲特就是美国最大的内幕交易者和庄家之一的。

有觉得巴菲特在忽悠大家的，不懂宏观为啥每次都能大跌前减仓，也有觉得巴菲特才是真正的宏观大师，只是自谦不肯承认的。

我很好奇，一个宏观大师这些年真的会一点黄金不配么？是不是光这一条就可以证伪上述观点了？

把时间维度拉长，巴菲特说自己不看宏观本质上依然和上面巴菲特对黄金的观点没有啥区别。

毕竟上面说了人家是看企业长期现金流的，其次看当前的价格是否值得挥杆，宏观分析只是不在人家的框架内，人家投资不靠这个。

你要说这种历经风雨穿越无数周期的投资界活化石真一点不懂宏观可能么？巴菲特说的不懂宏观，只是认为短期宏观经济不可知，不以宏观作为投资决策的依据罢了。

三

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菩萨畏因,众生畏果

比起上面关于黄金和宏观，巴菲特说的更多的应该是关于恪守能力圈的一些言论，这个可以说真正贯穿了他的整个投资生涯，核心思想是“不懂不投”，专注于自己真正理解的领域。

而上面两个章节所说的例子，无非也是更进一步强调了这个核心思想。

回到黄金，当前的金价很多朋友迷茫，之后到底会不会继续涨？还是已经高位了快到顶了？没有的或者轻仓的要不要追？已经有的或者仓位高的要不要减？

正所谓涨也难受，跌也难受，不涨不跌也难受，突出一个坐立不安。

如果说巴菲特的投资哲学本质是对投资因果关系的深刻洞察 —— 正如 "菩萨畏因，众生畏果"，真正的智者在行动前便明晰每一个决策背后的逻辑链条。

而上面这些迷茫朋友的担心，正是众生畏果的最好写照，所有情绪都围绕价格波动这一 "果"，却鲜有人回溯投资的 "因"，就如同风雨中的浮萍一般，自然不知最终去处。

此时此刻与其关心黄金最终的价格，为何不问问自己是因为什么理由看好黄金的？因为什么理由投资黄金的？投资前的计划是什么？自己的投资框架是啥？

投资黄金的方式有很多种，有配置流的买够不动，有对冲流的只为避险，有趋势流的追涨杀跌，有反转流的低买高卖，每种方式都有自己的特点，每种方式也都有自己的局限，有的可能要坐过山车，有的在极端情况会对冲个寂寞，有的拉长看收益不如一直持有，有的一不小心就卖飞接不回来了。

不同方式有的此刻要卖了，而有的此刻才要买，只是背后逻辑不同罢了。

真正需要搞清楚的，是你到底想赚黄金的哪一部分钱？甘蔗没有两头甜，选择了一种必然就舍弃了另一种。

展望后市，解答下很多朋友关心的问题：黄金如今这种斜率的涨法，后面会跌么？

我可以负责任的说，一定会跌，甚至一定会大跌！

那就需要你在跌之前就想好，跌了是因为周期结束了，还是阶段性调整？你的应对计划是什么？而在这之上更为关键的是，投资黄金的主要矛盾是什么，次要矛盾又是什么，你所担心的问题属于哪一类？

站在中短期的角度来说，黄金大比例参与的时间早就过去了。但站在长期的角度来说，长周期的资产不似短周期的资产，兑现真实价值的过程很漫长。

黄金的每一轮周期的涨跌，都是市场对 "因果关系" 的再定价。巴菲特的智慧，在于始终在能力圈内寻找 "因" 的确定性 —— 可量化的现金流、可理解的商业模式、可评估的竞争壁垒。

对于普通投资者，或许无需复制他的标的选择，却必须借鉴他的思维方式：在买入前构建完整的因果链，在持有中坚守逻辑的一致性，在退出时恪守纪律的严肃性。

当市场陷入 "涨也忧跌也忧" 的循环，不妨重读《心经》箴言："照见五蕴皆空，度一切苦厄。"

这里的 "空"，不是否定价格波动，而是超越对 "果" 的执着，回归对 "因" 的洞察。毕竟，在投资的世界里，真正能穿越周期的，从来不是某类资产，而是清醒的认知与自洽的逻辑 —— 这才是 "菩萨畏因" 的终极启示。